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西力科技IPO:盈余能力弱于同走,答收账款占比高

5月22日,上交所官网吐露,杭州西力智能科技股份有限公司(以下简称“西力科技”)科创板上市申请获受理。

西力科技人专科从事智能电外、用电新闻采集终端、电能计量箱等电能计量产品的研发、生产和出售,公司将高精度计量、柔件模块化、数据库、限制电路设计、通信、数据坦然等中央技术与详细仪外制造相融相符,为下游客户挑供高精度、矮功耗、多功能的电能计量产品。

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近来三年财报数据表现,该公司行为国家电网系统内永远配相符的设备采购商,在技术资质、产品性能上处于走业中上游。但该公司毛利率清晰矮于走业可比公司平均程度,且经营性净现金流震动较大。此外,该公司答收账款占营收的比重过高,答收账款周转率清晰矮于走业可比公司;排名前五客户出售额占比约六成,客户荟萃度较高,存在回款题目。

【企业档案】

西力科技于1999年12月在杭州成立,公司控股股东、实际限制人宋毅然直接持有公司44.29%股份,经历德清西力间接持有公司5.79%股份,相符计持有公司50.08%股份。

如图外2所示,该公司主要有三大类产品普及行使于电能计量及新闻化周围:单相智能外、三相智能外;电能计量箱;用电新闻采集终端。该公司近年来亦行使自己技术实力推进智能水外、智能网关等新品开发。2019年,该公司营收为4.25亿元,归母净收好为6218.2万元,营收结构中智能电外类占比73.9%,电能计量箱类占比11.58%,用电新闻采集终端类营收占比4.28%。

西力科技坚持“多产业、多产品、多市场”的战略规划,致力于成长为公共能源计量仪外专科厂商和物联网能源数据采集服务挑供商。本次拟召募资金3.97亿元,3.33亿元用于智能电能外及用电新闻采集终端智能制造生产线建设,3380.77万元用于研发中央建设,3000万元用于增添起伏资金。

一、 综相符毛利率矮于同走均值

招股书表现,2017—2019年西力科技经业务务综相符毛利率别离为22.85%、25.52%、29.29%,走业可比公司毛利率平均值别离为27.81%、28.58%、31.89%,西力科技集体毛利率程度清晰矮于走业均值。

从走业集体来望,按照招股表明书,智能电外、用电新闻采集终端设备生产所需原原料包括芯片、通用电子元件、继电器、五金件等,所采购的原原料品栽、类型、规格较多,采购价格基于市场走情。但实际生产成本中,以西力科技为例,2017—2019年原原料成本占比高达85.59%、87.82%、88.95%,主业务务成本受原原料市场价格震动而震动,成本限制能力有限。

但电能计量产品下游需要荟萃于国家电网、南方电网两家大型国有电网企业。其中,国家电网经营区域隐瞒国土面积的88%以上,供电服务人口超过11亿人,南方电网隐瞒五省区且与香港、澳门地区以及东南亚国家的电网相联,供电服务人口2.54亿人。这两家电网企业一切经历招投标手段进走电能计量产品采购,已足资质的生产企业中标后按照订单构造生产、交货,西力科技2017—2019年的订单别离有89.15%、90.2%、87.77%,以中标手段获得。

基于降矮投标人依约风险考量,电网企业清淡执走中标总量限额限制,所以各企业中标情况相对松散,2017—2019年国网招标中标企业平均约53家。以2019年国家电网第二批智能电外、用电新闻采集终端产品招标情况为例,一切有71 家企业中标,其中西力科技中标金额排名为第16名。

所以,国内智能电生手业下游终端出售客户专门荟萃,降价但产品供答端参与者多多,市场格局松散。供需格局的偏差等,以及终端需要经历招投标开释的走业特性,决定了电能计量生产企业匮乏产品议价能力,再添之上游原原料价格震动带来成本限制受限,智能电外生产企业毛利率普及较矮。而西力科技综相符毛利率则较走业均值更矮。

对于西力科技综相符毛利率清晰矮于走业可比公司均值,该公司注释称,这是由同走公司产品品类更为多元化、中标量较大带来周围效答所致。从这一角度望,电能计量走业异日竞争将转向以企业综相符实力、市场反响能力和客户服务能力的综相符性竞争,多产品、多市场才能保证综相符竞争力,这也答是公司异日全力的倾向。

二、下游客户荟萃,答收账款占比过高

除了清晰矮于走业平均程度的毛利率,西力科技的答收账款周转率也清晰矮于走业均值。

按照招股表明书,2017—2019年,西力科技答收账款周转率别离为1.06、1.65、1.95,走业可比公司平均值别离为2.05、2.08、2.12,西力科技答收账款周转情况清晰失神。

该公司答收账款占营收的比重也清晰过高。2017—2019年,该公司答收账款占营收的比重别离达60.2%、59.84%、45.9%,答收账款占起伏资产的比重别离达46.43%、47.46%、41.57%。以2019年为例,该公司出售收好中45.9%货款计入答收账款,占用41.57%的起伏资产,存在清晰的出售回款题目。

2017—2019年,西力科技前五名客户出售收好占营收的比重别离为67.23%、60.96%、59.16%,这也是导致其答收账款占比高的主要因为。该公司注释称,下游各级电网公司总体资信条件好,违约概率幼。不过,折半货款以答收账款的形势存在,亦会导致公司资金压力添添、运营效果矮下。

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